康基医疗港交所上市“刀口谋生”风险高外资垄断待破局

2020年6月29日,国内主流微创外科手术器械及配件(MISIA)平台之一康基医疗(9997.HK)于港交所成功挂牌上市。首日股价收报27.60港元,较发行价(13.88港元)上升约98.85%。公司此次发行2.25亿新股,募资超31亿港元,招股期间获超购逾305倍。

招股书透露,此次募资主要用于:提升产能及加强制造能力,为研发活动提供资金,投资销售及营销活动,为潜在战略投资及收购提供资金,营运资金及一般公司用途。

面对激烈的竞争,康基医疗也给出了未来布局策略:将继续通过加大销售及营销力度以及商业化新产品来增加产品销售,进一步增强研发能力并扩大产品管线,扩大产能以支撑未来增长,通过增加产品注册及拓宽海外销售渠道来扩大全球足迹,及选择性地进行战略投资及收购。

本赛季的华南虎实在太强大,常规赛至今打了41轮,他们只输了两场,对阵新疆、广厦、辽宁、北京等各路豪强,均是保持不败。特别是复赛以来,在各队均因疫情影响而缺少外援时,广东队的实力更显强大。在复赛第一阶段的前8场比赛中,该队最少一场也是净胜福建队17分,其余至少都是赢20分以上,甚至还有赢50分以上的比赛,场均净胜对手37.1分。复赛第二阶段开始后,没有易建联的广东队依旧生猛,又是三连胜。

市场潜力巨大,外资强敌垄断

24连胜!昨天“九冠王”广东队116比108战胜八一队,继续高歌猛进。单赛季24连胜也是CBA历史上第三长的纪录,仅次于2018-2019赛季辽宁队的25连胜和2014-2015赛季广东队的26连胜。换句话说,目前CBA单赛季最长连胜纪录前三位有两个属于广东,而且华南虎还有望继续冲击更长连胜纪录。

因疫情影响,该公司未经审核收入约为6110万元,同比减少约31.4%;未经审核毛利约为5070万元,同比减少约31.0%;毛利率约为83.0%,同比略增0.5%。

广东队也是一样有所保留,却还能几乎场场大胜,更显该队实力超群。在复赛第一阶段,老将易建联基本属于“养生打法”,不但轮休了4场比赛,出场的4场也从未超过30分钟,有两场甚至不足20分钟。复赛第二阶段,易建联前两场干脆没来,昨天打八一也是在场边观战,看来他还在继续多休息为季后赛蓄力。

不过德尚表示,格列兹曼打中路会更好。“在我看来,当他处在比赛中心、当他能更多触球时,会更有效。在这个位置,他还能帮助中场。他没有能力带球在边路过人,他需要触球很多,他的跑位很聪明。”

文章称,站在新的历史起点,我们不能有丝毫懈怠,应当倍加珍惜中泰关系来之不易的良好局面,牢牢把握住历史机遇,做将心比心的好亲戚、相知相亲的好朋友、守望相助的好邻居、荣辱与共的好伙伴。

资料显示:2019年,中国每百万人口接受微创外科手术的数量为8514台,微创外科手术的渗透率仅有38.1%;而美国则分別为1.69万台和80.1%。研究机构预测:到2024年,中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率将分别增至1.82万台及49.0%。相应地,中国的MISIA市场规模2024年有望达到408亿元,自2019年起年复合增长率为17.2%。

同时,王文华也预测了微创外科手术器械和配件领域的未来发展趋势:“一次性产品的覆盖率会逐渐提高,同时国产替代的进程会进一步推进,器械与配件的价格进一步降低。”

毛利率超80%,疫情阻断业绩上行

2017年,康基医疗实现营收2.48亿元;2018年,康基医疗营收达到3.54亿元;2019年,康基医疗营收为5.03亿元。相应的,年内利润及全面收益总额分别为1.38亿元、2.24亿元、3.27亿元。

招股书解释:一次性产品销售收入于2017年至2019年按47.8%的年复合增长率增长,是收入整体增长的主要驱动力。一次性产品中,一次性套管穿刺器和高分子结扎夹的销量大幅增加,主要是由于公司主要经销商平均销量增长、中国MISIA市场增长及该等产品的需求增长导致。

在业绩一片向好的趋势下,康基医疗面临的一些风险不容忽视。

资料显示,截至最后实际可行日期,康基医疗有九种管线产品,全部为第二类或第三类医疗器械。研发过程中的临床试验阶段可能花费高昂且跨度一般为一至两年,甚至更长。在这种情况下,康基医疗方面也认为,临床试验很容易出现延迟或失败,公司可能面临将人力、物力集中在最终不会成功的管线产品或其他潜在技上,导致该公司的业务、财务状况及经营业绩因此受到重大不利影响。

灼识咨询预计:由于市场需求强劲,2020年,中国微创外科手总量将高于2019年,这或许将对康基医疗今年业绩有益。

虽然身处高毛利的微创外科手术器械行业,但“刀口谋生”也带来巨大的风险,任何细微的质量问题都可能放大为巨大的安全事故,进而带来一系列责任索赔。不仅如此,在外资占主导地位的市场环境下,康基医疗去年市场份额仅占2.7%,仍然面临巨大的竞争压力,能否打破外资垄断格局将决定康基医疗未来成长空间的大小。

文章表示,回首45年,在中泰两国历届领导人的指导和引领下,通过两国人民共同努力,中泰关系破土出芽、茁壮成长、风华正茂;展望未来,中泰全方位、高水平、宽领域、深层次合作前景广阔、动力十足、成果可期。

同样,在康基医疗获得305倍超额认购的背后,投资者最看重的是什么?一位投资人想蓝鲸财经记者解释:“虽然目前中国的MISIA市场仍是由强生、美敦力等国外企业垄断,但未来,随着中国微创外科手术技术的渗透率不断提升,中国微创外科医疗器械与配件市场未来一定会实现国产替代。而康基是目前最畅销的国产微创外科手术器械及配套耗材品牌。”

对于有众多在研产品的康基医疗来说,最大的风险莫过于研发过程出现延迟或失败,而且康基医疗的产品主要用于性命攸关的外科手术之中,一旦发生质量问题,其面临的赔偿责任也是极大的。

据悉,康基医疗已于2020年2月18日正式复工、复产,且2020年4月的销售额已回升到历史水平。

“刀口谋生”风险高,制度变革加剧竞争

不战而屈人之兵,如今的广东队,已经达到了这种地步。复赛以来,不少对手几乎是提前缴械,遇上广东队就雪藏主力,比如两战江苏对方都缺少外援布莱克尼,对阵福建对方雪藏外援劳森,对阵北控对方干脆轮休外援弗格、孙悦和王少杰三大主力等,这些比赛都让华南虎赢得兵不血刃。客观上,其他对手要么是全华班,要么只有一个外援,整体实力确实不如广东队,在复赛赛程非常紧张的前提下,确实犯不上和强大的领头羊死磕,选择避其锋芒、把目标瞄准其他对手也可以理解。

能给广东队制造麻烦的球队,基本就是新疆、广厦、北京、北控等队,而这些球队各有短板。新疆队此前复赛都是全华班出战,但是最近刚刚激活了小外援格鲁夫,不过该队使用这名此前在国内打野球的外援实在是迫不得已,因为后卫线人手紧缺,用他来临时救火。广厦队是全华班,在争冠道路上已经落后一步。北京队倒是双外援整齐,不过该队主帅是临时被扶正的助教解立彬,年轻缺乏经验。北控队可算本赛季大黑马,但这是该队史上首次进入季后赛,说到争冠似乎还差得远。

业内人士指出,与发达国家相比,微创外科手术在中国的渗透率仍显著不足,这就意味着,未来,随着微创外科手术在中国的渗透,与之配套的微创器械行业及市场也会迎来更大的增长机会。

文章说,今年以来,新冠肺炎疫情肆虐全球,严重威胁人类健康和世界公共卫生安全。面对这场前所未有的挑战,中泰两国同舟共济、守望相助,生动阐释了“中泰一家亲”的真挚情谊和人类命运共同体的伟大精神。

但由于MISIA行业竞争激烈且高度分散,康基医疗大部分产品线面临国内竞争对手的价格竞争,及国外竞争对手的产品质量及品牌知名度的竞争。康基医疗可能无法在公开招标程序中成功中标,且竞争对手更低的投标价格及该等竞争对手提供的批量折扣及╱或更低的出厂价格可能会削弱康基医疗于公开招标程序中的地位,进而对康基医疗的销售业绩产生不利影响。

“我不会干涉俱乐部对我球员的使用,无论是巴萨还是其他队。格列兹曼目前打右路,他必须去适应。”

CBA 6月20日复赛以来,“九冠王”广东队一共打了11场比赛,场均净胜对手31分,用摧枯拉朽、一骑绝尘来形容他们毫不为过。华南虎状态火爆,本赛季的CBA总冠军还有悬念吗?

当然,市场给康基医疗带来高风险的同时业也带来了巨大的机遇。

文章指出,持续强劲、稳健互惠的中泰关系是大势所趋和人心所向。两国携手同行必将推动中泰全面战略合作伙伴关系百尺竿头更进一步,促进中泰合作累累硕果必将更好造福两国人民,并为地区持续稳定繁荣注入强大动力。(完)

但目前看,康基医疗市场地位还很弱,根据灼识咨询的数据,按销售收入统计,2019年,虽然康基医疗的销售额在国内厂商中排名第一,在所有厂商(包括国际和国内厂商)中排名第四,但其市场份额仅为2.7%。

德尚说:“我和格列兹曼聊,不久后我们还会见面。我确信,他对于这种情况不开心。”

面对在器械方面更有优势的外国企业,中国企业遇到了难题,CIC灼识咨询执行董事王文华给出了建议:“中国企业要明确主要发展方向,提高研发投入,进行技术攻关,多收集医生反馈,专门针对中国医生的手术操作习惯进行定制化的设计。”

据招股书披露的业绩,2017年至2019年,康基医疗的业绩在走上坡路。

同时,据招股书还披露了康基医疗2020年第一季度的业绩状况。

由于疫情影响,CBA季后赛赛制调整,12进8和8进4都是一战定胜负,这也给比赛增加了一些悬念,让弱队有了爆冷的可能。不过广东队首轮将会轮空,有机会坐山观虎斗,到了8进4时,也会遇到前八名里实力最弱且多赛一场的对手,被爆冷的可能性很小。到了半决赛和总决赛,比赛变成3战2胜,广东队更是有了纠错机会,所以赢面更占优。比起对手的强弱来,广东队最大的敌人可能是自己,毕竟复赛以来状态太火热,这种状态能够持续到何时、会不会到了季后赛突然“断电”,反而更值得警惕。

更重要的是,2007年,中国开始采用集中采购制度,以通过省级团体采购来监管医疗器械的价格。在大多数情况下,康基医疗参与公开招标程序,以获得向特定区域内的公立医院和其他非营利性医疗机构出售康基医疗产品的权利。

作为国内主流微创外科手术器械及配件(MISIA)平台,康基医疗可谓刀口上谋生,一旦出现质量问题,将面临客户对康基医疗产品的需求减少、声誉受损、临床试验参与者退出、相关诉讼的辩护成本、分散管理层的时间及康基医疗的资源、给予试验参与者或患者巨额金钱补偿、产品召回及退市、营销或推广受限、收入亏损等多种困境。

分产品来看,以2019年为例,销售一次性产品是其主要营收业务。其中,一次性套管穿刺器占比49.9%,实现收入2.51亿元;高分子结扎夹占比28.1%,实现收入1.42亿元;一次性电凝钳占比6.5%,实现收入3250.1万元;其他一次性产品占比1.6%,实现收入821.3万元。重复性产品是其次要营收业务,实现收入6971.7万元,占比13.8%。

医疗器械是个高毛利行业。三年间,康基医疗综合毛利率分别为80.7% 81.8% 84.1%。其中,一次性产品毛利率为87.2%,重复性产品毛利率为64.5%,综合毛利率达84.1%。

自己实力突出,对手各有短板,看来本赛季广东队的卫冕路上,恐怕很难遇到拦路虎了,史无前例的第十冠正在向他们招手。